吉林森工集团被破产重整 资不抵债已无法清偿债务

  2015年国家停止天然林商业性采伐，吉林森工集团主业遭到重创，连年亏损之下其资金链异常紧张，近日被债权人申请破产重整。

  01、破产重整

  5月18日，中国吉林森林工业集团有限责任公司（以下简称“吉林森工集团”）收到长春市中级人民法院送达的(2020)吉01破申45号《民事裁定书》及(2020)吉01破申45号《决定书》，长春中院裁定受理三林木业对其司法重整申请。

  考虑到法院已裁定吉林森工集团进入破产重整程序，其旗下债券于2020年5月18日视为到期并停止计息，其无法足额兑付“15森工集MTN001”的本金及利息。

  5月25日，中诚信国际将吉林森工集团的主体信用等级由BB+调降至C，将“15森工集MTN001”的债项信用等级由BB+调降至C。

  《小债看市》统计，目前吉林森工集团仅存续“15森工集MTN001”这一只中票，当前余额为10亿元，票面利率10.55%。

  截至2019年3季末，吉林森工集团的总资产为162.52亿元，总负债167亿元，已经资不抵债。

  值得注意的是，吉林森工集团资产主要包括长期股权投资、其他应收款以及货币资金，其中其他应收款高达53亿，回收风险较大。

  02、停伐政策重创主业

  据官网介绍，吉林森工集团是我国第一家大型国有控股森工企业，中国四大森工集团之一，目前已形成以林木加工、森林矿产、森林保健食品、森林生态旅游和现代服务业为主的产业发展格局。

  吉林森工集团旗下上市公司吉林森工（600189.SH），1998年在上海证交所上市，其直接持有后者32.83%股权。

  从股权结构来看，吉林森工集团的控股股东为吉林省国资委，持股比例为65%；二股东中青旅实业持股35%。

  2015年4月，国家全面停止天然林商业性采伐，此后遭遇政策黑天鹅的吉林森工集团业绩由盈转亏连年亏损，2016年至2019年前三季度分别亏损16.5亿元、11.47亿元、9.2亿元以及5.43亿元。

  截至最新报告期，吉林森工集团（合并报表）总资产为327.72亿元，总负债284.24亿元，净资产43.48亿元，资产负债率86.73%，财务杠杆高居不下并且不断上升。

  《小债看市》分析债务结构发现，吉林森工集团主要以流动负债为主，占总负债比为80%。

  截至2019年三季末，吉林森工集团的流动负债有228.63亿元，其中短期借款133.08亿元，应付票据及应付账款17.07亿元，一年内到期非流动负债9.12亿元，可以看出其短期负债有142.2亿元。

  相较于百亿短期债务，吉林森工集团的资金链相当紧张。

  截至2019年三季末，吉林森工集团账上货币资金仅有8.66亿元，集团层面货币资金甚至只有2485万元，经营性现金流净额为2.02亿元，其自有资金与短期债务间形成巨大资金缺口，此前其已经多次发生借款和利息逾期情况。

  据悉，吉林森工集团的债务偿还主要依赖于政府、股东以及债委会外部协调和支持。

  除此之外，吉林森工集团还有非流动负债55.61亿元，其中长期借款19.65亿元，长期应付款9.7亿元，其整体有息负债超160亿元，带息负债比为65.6%。

  自有资金不足之下，吉林森工集团对外部融资依赖度很高，然而2017年以来其筹资性现金流由正转负大幅流出，说明其融资渠道受阻融资不畅。

  《小债看市》统计，除了银行借款和债券融资，吉林森工集团还有13次租赁融资，7次应收账款融资，两次定增以及25次股权质押融资。

  在股权质押方面，截至2019年7月，吉林森工集团累计质押吉林森工股份13650万股，占其所持比例为53.29%；其持有长白山(7.780, 0.18, 2.37%)（603099.SH）的全部股份已被质押或司法冻结。

  银行授信方面，截至2019年3月末，吉林森工集团授信总额为116.62亿元，银行授信已经悉数使用完毕，未使用银行授信为0元，说明其财务弹性恶化、备用流动性枯竭。

  《小债看市》注意到，吉林森工集团的其他应收款和存货规模庞大，截至2019年三季末分别为42.77亿和107.73亿元，不仅对资金形成较大占用，还存在一定跌价和回收风险。

  据公开工商资料显示，今年5月22日吉林森工集团的法定代表人和董事备案进行变更，法定代表人由于海军变更为王树平，董事备案也做了相应调整。

  值得注意的是，在2016年吉林森工集团资产重组期间，时任董事长的于海军电话泄密涉嫌内幕交易。

  业绩连年巨亏、外部融资不畅、资金链紧张下的吉林森工集团，近年来诉讼纠纷不断，其已多次被列入执行人和失信被执行人名单。

  2018年12月，吉林森工集团由于有履行能力而拒不履行生效法律文书确定义务，违反财产报告制度，被北京市第二中级人民法院列为失信被执行人，公司和原法定代表人于海军被限制高消费。

  因债务纠纷，吉林森工集团所持上市公司股权多次被司法冻结和司法拍卖。截至2019年年底吉林森工集团累计被冻结和轮候冻结1.93亿股，占其所持股份的75.56%。

  总得来看，2015年的停伐政策对吉林森工集团主业打击巨大，而人造板业务受原料供给和环保政策影响，生产线也部分停产。

  连年巨亏之下，吉林森工集团资金链异常紧张，债务危机一触即发，2019年集团层面就已经到了资不抵债地步。

  03、四大森工集团之一

  据官网介绍，吉林森工集团始建于1950年，前身是吉林省采伐公司，主要管理国有森工企业，隶属于东北森林工业局。

  1993年，国家进行首批57户大型企业集团建立现代企业制度试点，经省政府同意、国家三部委批准，1994年3月吉林森工集团正式运营，直接隶属省政府管理。

  2004年，吉林省成立省国有资产监督管理委员会，代表吉林省政府行使对集团的出资人职能，吉林森工集团成为省国资委管理的省属大企业集团之一。

  目前，吉林森工集团已发展为以经营森林资源为基础产业多元化发展的企业集团。值得一提的是，最近几年吉林森工集团多位原高管接受纪律审查和监察调查。

  近日，吉林森工公告称，此次司法重整有望助力吉林森工集团实现优质资源整合，突破发展瓶颈，激活国有企业发展新潜能和活力，并且此次司法重整范围不包括上市公司。

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