上市30年：海尔智家，看长期发展

10月30日，海尔智家发布了2023三季报。财报显示，海尔智家在去年高基数基础上业绩再创新高，利润增速持续超营收增速。

今年，也是海尔智家在资本市场发展的而立之年。从1993年在A股上市，30年来海尔智家的发展始终屹立行业潮头，在业绩持续增长的同时，也受到了不少投资者的认可。

品牌发展是长期积累的过程

兴证全球基金研究部研究员薛怡然表示：“我们看好国内的家电消费升级，以及中国家电出海的广阔空间。”

第一个维度：高端化。品牌的发展是长期积累的过程，海尔智家的高端品牌卡萨帝从最早2006开始创立，经过长期的积淀后，他的品牌影响力无论在终端的消费市场还是经销商，包括渠道的层级，无疑都是巨大的。这样一来，整个销售表现是一个爆发性的增长。

第二个维度：全球化。中国是世界上最大的家电消费市场和生产基地，供应链体系是非常独立完整高效的。可以说，中国的家电在技术上、产品上都不差，而且是全球领先的。但为什么海外市场份额不高呢？缺的就是品牌力和渠道的布局。

海尔智家一直以来坚持“自主创牌”战略，在全球市场从供应链到零售市场都完成了一体化布局，旗下有海尔、卡萨帝、Leader、GE Appliances、Fisher & Paykel、AQUA、Candy丰富的品牌矩阵，这些品牌都在各自市场占据他的领先地位，而这也是投资者对海尔智家看好的主要投资逻辑。

“自主品牌运营快速应对市场变化，有助于降低经营风险。根据微笑曲线理论，从长期视角看，从制造端向上、向下延伸打开盈利空间。”浙商证券研报表示，“海尔智家自主品牌在海外运营的抗风险能力和经营韧性都较强。”

公开资料显示，海尔智家旗下七大高端品牌均实现了不同市场的引领：海尔品牌已连续14年位居全球大型家用电器品牌零售量第一；卡萨帝已连续6年实现中国高端市场第一；Leader致力于成为Z世代首选家电品牌；在美国，GE Appliances已成长为第一大家电公司；在欧洲，Candy占据着互联家电第一份额；在日本，海尔+AQUA双品牌拿下新生活份额第一；在澳洲，斐雪派克稳居新西兰白电市场第一。

而这都离不开海尔智家的长期积累。譬如20多年前全球化的浪潮之下，品牌出海方兴未艾。摆在中国企业面前的有两条路：抄近路，贴牌代工门槛低、收益快；走远路，自主创牌做品牌。海尔智家选择了第二条路，在海外建立起研发、制造、营销的“三位一体”本土化模式。

薛怡然表示：“我觉得印象比较深的就是在2020年的时候，我们对整个消费市场、供应链方面都会有一些担忧。”

企业如何进行全球化布局、一体化的商业模式如何体现出优势，都是各界关心的问题。具体来说，一是国内供应链恢复后，企业如何把国内经验复制到全球，快速领先对手恢复供应链；二是全球化的品牌布局，能够在终端消费市场的需求上实现全球各个区域的平衡。

海尔智家的财务数据也验证了这一点。过去3年，海尔智家利润3年复合增长率行业TOP3最高。

对于一个企业的成长而言，并没有一蹴而就的成功，厚积薄发式的长期主义才是真正的成功之道。

数字化转型带来持续降费提效

“基于长期的判断，可能更多地是看3-5年的远期空间，在短期的过程当中，财务数据可能会因为外部环境的干扰有一些波动，我们觉得只要长期方向对，看好的逻辑没有改变，短期的波动是可以接受的。”薛怡然表示。

天风证券、中金公司、国信证券等多家券商机构认为海尔智家的数字化转型将实现持续降费提效，对业绩增长起到重要作用。

（股东代表在三翼鸟上海体验中心001参观）

为什么数字化重要，因为海尔智家不仅仅是一个制造企业，还是一个终端零售，有品牌、有渠道的一个企业。最大的难点就是渠道多，包括所接触的消费者人群是非常广的，在数字化转型的过程中，怎么样能够让这套数字化的体系贯彻执行到所有的环节？

在这方面，海尔智家通过“目标、组织、机制、流程”的四个重构，实现研发、制造、供应链、物流等全流程的数字化转型。一个典型的案例是，上海虹图三翼鸟卡萨帝创艺生活馆店，门店面积原本只有400平方，展示的场景方案很有限，但通过三翼鸟APP、小程序等数字化工具中，线上数字店铺的展示，无缝覆盖了周边3公里范围内的58个小区，近4万的用户群，年销售规模达5000万元。

而这就是数字化带来线上线下一体化服务的一个切面。这类变革，还发生在研发、制造、营销、物流、服务等多个环节。

这样带来的结果是，费率持续优化：2022Q1优化0.7个百分点，2022H1优化0.9个百分点，2022前三季度优化0.8个百分点，2022年优化0.5个百分点，2023Q1优化0.5个百分点，2023H1优化0.3个百分点，2023前三季度优化0.3个百分点。这对于海尔智家来说，意味着巨大的利润释放空间。也意味着海尔智家的节流已经进入了降费提效通道，未来也仍有持续下探空间。

持续创造价值的海尔智家

中国家电企业近年来的增长动能在海尔智家身上得以充分展现——高端化、经营效率提升与海外业务增长，这也成为整个行业的共识。

实际上，上市30年来，海尔智家市值从20多亿增长到2300亿元，收入CAGR（复合年均增长率）达21.8%，净利润CAGR达20.3%，为长期持有的投资者带来了丰厚回报。像持股25年的老股民霍庆林，在海尔智家股票上投入了共计30万元，至今为止，合计总盈利已超500万元，实现收益率达1667%。另一方面，海尔智家上市至今已累计分红296.87亿元，平均年分红率32%。

此外，上市30年来，海尔智家积极践行ESG理念，持续创造社会价值。在绿色发展上，海尔智家围绕产品全生命周期减碳，譬如回收环节，打造了业内首个再循环互联工厂。在社会公益上，是团中央希望工程中援建希望小学最多的企业。同时，海尔智家自身提供10万+的工作岗位，还带动了相关产业超百万个就业岗位。

在持续为社会创造价值同时，海尔智家也同样注重员工价值，源源不断地吸纳人才、培育人才、成就人才。30年来，海尔智家员工数量已从最初的1568人发展为如今的超10万人。每一位员工，都能在海尔智家平台上得到历练与成长，实现个人价值的最大化。从2007年到2023年，仅海尔智家制造体系就有243名员工获得市级以上荣誉、27名员工获得省级以上荣誉、7人获得国家级荣誉。

30年弹指一划间，过去的时光中海尔智家持续为股东、为社会、为用户、为员工创造价值，成为价值投资的标的。我们相信，在下一个30年，海尔智家将交出更为优异的答卷。

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